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配置盤發力,交易盤退守
——4月份中債登、上清所債券托管數據點評
2019-06-06 00:00:00      中國經濟導報


陳建恒

    中債登托管量4月份凈增6875億元至59.75萬億元,上清所托管量凈增3186億元至20.71萬億元。
    債券發行與凈增方面:利率債4月份總計發行1.1萬億元,凈增1924億元,其中地方債發行明顯放緩。記賬式國債發行3432億元,凈增1088億元,發行量較去年同期明顯上升,主因單支發行規模較大。4月份發行的3年期、5年期、7年期、10年期國債單支規模均高達480億元。
    地方政府債4月份發行大幅放緩,總計發行2267億元,凈增600億元,環比明顯下降。財政部日前提出“爭取在9月底前完成全年新增債券發行”,預計5~9月份新增地方債需發行大約17800億元。
    政金債4月份總計發行4111億元,因國開債到期量較大,凈增量僅為235億元,凈增量環比下降,但高于去年同期。4月份同業存單總計發行1.1萬億元,環比明顯下降,且到期量較大,凈融資量為-1520億元。1Y存單發行量在所有期限中占比高達43%。受趕年報和融資成本優勢仍然明顯的因素影響,4月份非金融類信用債凈增量接近3000億元,僅次于1月份為年度“第二高”,并且非國有和低評級凈增量也階段性轉正。
    分機構投資者凈增持方面:4月份債券經歷較大幅度調整后配臵價值上升,配臵盤扮演主導角色。銀行自營配債力度維持高位,險資發力明顯,結束此前連續5個月的減持;交易盤方面,券商和廣義基金活躍度明顯下降,減持力度均較大。
    一是商業銀行全線增持利率債和信用債,減持存單。國債收益率明顯上行后配置性價比上升,銀行自營對國債由3月的大幅減持轉為增持764億元,對地方債和政金債的增持力度維持高位,是這兩者的絕對消化主力。
    二是廣義基金大幅減持利率債和存單。廣義基金凈減持規模擴大至2208億元。利率債方面,僅小幅增持國債(6億元),大幅減持政金債(877億元);對地方債由增持700億元轉為減持599億元,減持主要由銀行理財貢獻(559億元)。信用債增倉以中票為主,中票增持規模擴大至596億元。此外對存單的減持規模維持高位(1285億元)。
    三是券商自營活躍度明顯降低,減持除中票和企業債以外的各類債券。券商由3月份增持769億元轉為減持440億元。品種方面,對國債和政金債均轉為減持(30億元、234億元),地方債減持規模升至120億元。信用債方面,仍偏好中長久期品種,繼續增持中票(84億元)和企業債(51億元),短融超短融轉為減持57億元。
    四是人民幣債券納入彭博巴克萊全球綜合指數首月,境外機構加速增持國債和信用債。境外機構本月延續凈增持(32億元),增持集中在國債和中票。境外機構4月份大幅增持190億元國債,為年內最高;政金債減持規模下降。信用債方面中票持倉量上升46億元,創去年7月份來最大增幅;與此同時,境外機構大幅減持了176億元同業存單。4月份是人民幣債券正式納入彭博巴克萊全球綜合指數的首月,債市經歷了較大幅度的調整,但境外資金對境內國債和信用債的配臵仍明顯加強。
    信用債持有結構方面,4月份隨著信用債收益率整體上行,配臵價值提升,同時地方債發行規模顯著下降,4月份商業銀行繼續全面增持各品種信用債,市場份額也顯著上升。非銀機構中券商自營雖然繼續增持信用債,但更加集中于中長期品種且增持力度明顯不及一季度各月份。具體來看,對中票和企業債均凈增持且持有占比相應上升,對短融轉為凈減持。而廣義基金主要增持了600億元中票以及少量短融,對于企業債凈減持,對各信用品種的市場份額均繼續顯著下降。
    (作者單位:中金公司)

【期號:3472】【版面:03】【作者:陳建恒】打印本頁
 
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